El capital de riesgo se ha convertido en una industria más global a medida que el sector tecnológico se descentraliza lentamente. En 2022, más del 50% del capital de riesgo desplegado a nivel mundial se invirtió en startups fuera de los EE. UU., según datos disponibles de la National Science Foundation (NSF), en marcado contraste con hace 20 años, cuando casi el 80% del capital de riesgo mundial se destinaba a empresas estadounidenses.

Países como China, India, Israel y el Reino Unido han liderado este cambio, pero ecosistemas más pequeños en Europa, América Latina, el sudeste asiático, Oriente Medio y África también están desempeñando un papel.

Hoy en día, alrededor del 26% de los unicornios del mundo se encuentran en estos mercados, según un informe de Endeavor Global, la organización que trabaja con fundadores para construir empresas en todo el mundo con impacto económico o social. Endeavor ha trabajado con más de 1,500 empresas en más de 40 países hasta la fecha.

Endeavor Catalyst, el fondo de coinversión de Endeavor Global, alberga más de 50 de estos unicornios (habiendo invertido en más de 300 empresas en 30 países). Algunos incluyen el mercado español de talento Jobandtalent; el expedidor digital mexicano Kavak; la startup de acuicultura indonesia eFishery; la fintech nigeriana Flutterwave; la startup de compra ahora, paga después Tabby de los Emiratos Árabes Unidos; y la empresa de juegos turca Peak Games.

Las inversiones en su mayoría de EE. UU. han impulsado la creación de unicornios en estos mercados durante los años de hype de 2020/2021. Sin embargo, la actividad global de inversión de capital de riesgo se ha ralentizado desde entonces, con una disminución del 38% interanual, lo que ha resultado en menos unicornios, un proceso de negociación más lento y una retirada de inversores globales de los ecosistemas emergentes.

Esta retirada y el reseteo de las valoraciones en los últimos años han inquietado a algunos stakeholders en estos ecosistemas. No sólo hay suficientes inversores locales para escribir cheques grandes, sino que la mayoría también está empezando a abordar las operaciones con timidez y a veces de manera egoísta, según la CEO de Endeavor, Linda Rottenberg. Por ejemplo, en 2023, el ecosistema africano experimentó una gran retirada de inversores con una disminución del 50% en inversores participantes únicos, según un informe de Partech.

En una reciente conversación con TechCrunch, Rottenberg habló sobre cómo los inversores locales pueden mejorar su juego, por qué el capital paciente y a largo plazo debe ser priorizado en los ecosistemas emergentes, y el papel de Endeavor y su brazo de coinversión en medio de todo esto.

Esta conversación ha sido editada por motivos de longitud y claridad.

El capital de riesgo se ha convertido en una industria global, como evidencia en las más de 300 inversiones de Endeavor, principalmente fuera de los EE. UU., donde una de cada seis empresas de su cartera es un unicornio. ¿Cómo ha logrado Endeavor esto?

Creo que el hecho es que estamos centrados en el emprendedor. Nos gusta apoyarlos, e incluso si no todas las inversiones funcionan con algunos de nuestros fundadores, vemos a la próxima generación de directivos ir a fundar las próximas empresas y ecosistemas. Esa es la clave del Silicon Valley.

Estuve con el CEO de una empresa africana en quiebra, y él me contó cómo 10 personas habían ido a fundar sus propias [startups]. Le pregunté a otro CEO que acababa de dejar su cargo, y me contó sobre cómo 30 personas habían hecho lo mismo. Esto es lo que siembra los ecosistemas. Además, no nos asustamos. Ya sea que el naira o el real se devalúe, estamos del lado del emprendedor. Tenemos 600 personas en el terreno y mezclamos esta capacidad con el reconocimiento de patrones y una comprensión global. Es por eso que tenemos 58 unicornios y 24 salidas.

Nuestro último fondo fue de $300 millones. Estamos recaudando el fondo V el próximo año, que limitaremos ya que aún queremos invertir $2 a $3 millones en nuestras startups. Participamos en el 96% de las operaciones en nuestra red como emprendedores, inversores y ecosistemas confían en nosotros porque adoptamos una visión a largo plazo. Así que eso es lo primero.

¿Cómo funciona el proceso de coinversión con la comunidad global?

Una vez que eres un emprendedor de Endeavor y pasas por ese proceso de selección en el que debes ser seleccionado unánimemente por capitalistas de riesgo, emprendedores o personas que hayan escalado empresas como Amazon y Netflix, te conviertes en un emprendedor de Endeavor. Así que formas parte de esa red de pares.

Te ayudamos a expandirte internacionalmente en algunos mercados y con cualquier tipo de desafíos comerciales que tengas. Pero también, si recaudas alrededor de $5 millones o más - hemos invertido en rondas de $5 millones y de $200 millones - de un inversor institucional calificado, Endeavor Catalyst entrará con el 10% de la ronda, limitado a aproximadamente $2 millones.

Encontrar suficientes inversores institucionales calificados para Series A, B y C es uno de nuestros mayores desafíos en África. Por lo tanto, parte de lo que estamos tratando de hacer es sembrar el ecosistema local. Ahora hay inversores de etapa semilla realmente fuertes, y debemos apoyarlos para que tengamos patrocinadores en las etapas de crecimiento. También estamos tratando de animar a los inversores globales, ya sea de EE. UU., Londres, Singapur, Dubai o Arabia Saudita, a mirar a los fundadores en Nigeria, por ejemplo, para que tengamos una lista de leads cualificados para que Endeavor Catalyst pueda seguir. Así que es un poco esa mezcla. Por eso digo que somos pacientes, estamos tratando de construir el ecosistema local, y también podemos atraer a personas a nivel global que pueden estar más nerviosas acerca de los mercados emergentes.

¿Cómo van sus esfuerzos para construir ecosistemas localmente y atraer inversores globales?

Estuvimos presentes temprano en Brasil e Indonesia. Podemos decir lo mismo de Arabia Saudita, España y algunos de estos otros mercados como Grecia. Actualmente, de los 40 mercados en los que estamos, los que más nos entusiasman en los próximos 5 a 10 años son Nigeria, Egipto y Vietnam. Aquí es donde está el próximo paso.

Estamos tratando de convencer a los inversores globales que sienten que se perdieron Brasil e Indonesia de que estos mercados son los siguientes. Creemos que son mercados grandes e importantes con un tamaño, escala y talento impresionantes.

Entonces, lo que estamos tratando de hacer es hacer que los inversores sientan el FOMO en lugar de esperar a que haya salidas importantes en estos países, lo que llevará los próximos tres a cinco años. Por eso queremos trabajar con los inversores locales para fortalecer y hacer términos más amigables para los emprendedores, lo que no ha sido el caso recientemente en los mercados africanos.

Creo que los inversores aquí no han pasado por ciclos bajistas, y por lo tanto, hemos visto que los términos son mucho más duros en términos de preferencias de liquidación. Todo el mundo está recapitalizando empresas en todo el mundo. En otros mercados los inversores lo están haciendo de manera que los emprendedores y los equipos todavía tienen incentivos para crecer. Pero aquí, parece que los inversores lo están haciendo para agarrar lo que quieran, lo cual no es una buena estrategia a largo plazo porque entonces están condenando a la empresa.

También está el hecho de que en América Latina, el sudeste asiático y Oriente Medio, el capital local se ha desarrollado con el tiempo, con fundadores locales convirtiéndose en financiadores - desde Careem y Checkout.com hasta Mercado Libre y Loft. Por lo tanto, estamos viendo cómo los fundadores se están convirtiendo en financiadores a tiempo completo. Creo que estamos viendo cierta maduración en todo el mundo, pero África todavía es realmente incipiente.

Aunque estoy de acuerdo en que no está a la escala de otros mercados, diría que hay algunos fundadores africanos que ahora son financiadores a tiempo parcial y completo. Pero hablando sobre los inversores globales, has mencionado cómo Endeavor está luchando por hacer que vuelvan. ¿Cómo ha afectado su retirada al proceso de negociación de Endeavor?

Por eso es genial que tengamos el modelo híbrido, ¿verdad? Tenemos el fondo con $500 millones en activos, y tenemos que tener inversores institucionales calificados que se sumen para invertir. Hemos realizado cinco inversiones en empresas nigerianas. Esperamos duplicar eso en los próximos años, lo que sería genial.

Pero en Endeavor, dentro del ecosistema sin ánimo de lucro que estamos construyendo, estamos ahí pase lo que pase. Por lo tanto, la respuesta es que el fondo sólo puede invertir cuando tenemos inversiones calificadas. Por lo tanto, estamos haciendo todo lo posible para tratar de convencer a los inversores de que el talento está allí y que ahora es un buen momento, con buenos precios, y se están moviendo más hacia la rentabilidad.

El mercado brasileño está volviendo. Y por cierto, Brasil tiene alrededor de ocho empresas listas para salir a bolsa después de Nubank. Nubank es una historia de 10 años y Brasil ya tenía 10 años en desarrollo. Así que realmente, en Nigeria y Egipto, va a suceder. Por otro lado, estamos reforzando y ayudando a los emprendedores, los estamos ayudando a explorar opciones: llegar a la rentabilidad, recaudar deuda, y encontrar una solución de capital si es necesario. Como he dicho, estaría más feliz si tuviéramos más inversores de Series A-C con los que pudiéramos conversar sobre cómo reestructurar acuerdos. Estamos haciendo eso en América Latina y, en cierta medida, en Oriente Medio. Ha sido más desafiante aquí, por lo que estamos muy entusiasmados con estos nuevos inversores de semilla, Series A, pero les llevará de dos a tres fondos antes de empezar a moverse en el mercado.

¿Podría el problema también ser que hay una falta de startups de etapa de crecimiento viables en África? Actualmente, algunos fondos de etapa de crecimiento centrados en el continente están llegando bastante pronto.

Creo que Tiger y SoftBank no le hicieron ningún favor a nadie con las [muy altas] valoraciones de 2021. Por tanto, hemos visto en todo el mundo que la gente está recapi...

Durante los buenos tiempos, los inversores de EE. UU. entrarán, pero siempre se retirarán. Siempre habrá un capital turista, así que disfruta del paseo cuando estén presentes. Pero los ecosistemas emergentes deben contar con una sólida base de inversores locales, especialmente en la etapa de crecimiento, para que cuando los turistas se retiren, las inversiones aún puedan ocurrir.

¿Qué crees que los inversores locales en África podrían aprender de sus contrapartes en América Latina, el sudeste asiático y Oriente Medio?

Deberían aprender que ahora es el mejor momento para invertir. Volviendo a Warren Buffett: 'Sé temeroso cuando otros sean codiciosos y codicioso cuando otros sean temerosos'. Todos tienen miedo ahora, básicamente, así que es el mejor momento. Cree en el talento, cree en el mercado, especialmente en Nigeria, y realice un horizonte temporal extendido. Se tarda 10 años en hacer crecer empresas estadounidenses; llevará de 10 a 15 años en los mercados emergentes.

Tenemos una empresa en México, Clip, que busca salir a bolsa unos 15 años después de su fundación, y la gente está muy emocionada por que esto suceda en México. Se necesita tiempo. Y luego una vez que eso sucede, lo que hemos visto en lugares como Brasil, Indonesia y mercados grandes, despega. Invierte ahora para que no tengas FOMO más adelante. Ve a las rondas A y B; todavía hay dinero por hacer. Y los VC en fondos más grandes no deberían estar invirtiendo mucho en semillas; tienes que poner el dinero a trabajar. Eso es lo que creo.

Al invertirlo, ¿qué podrían aprender los fundadores en África de otros mercados emergentes?

Deberían aprender que siempre es más difícil para los pioneros. La primera generación siempre es la más dura, y deberían sentirse orgullosos de lo que están haciendo, incluso si no todos los negocios funcionan ahora mismo porque el capital no está ahí o porque están temprano en el mercado.

Todas las ideas que estamos respaldando están sembrando el ecosistema; estamos construyendo este efecto multiplicador. Y creo que los inversores necesitan dar a los fundadores una cierta gracia y darse un respiro mutuo.